미국과 한국의 장기 금리 상승 속에서 반도체·방산·산업 인프라 투자가 증시 주도 동력으로 부상하는 모습을 상징적으로 표현했다. 출처=챗GTP 생성


금리 인하 기대는 사라졌지만, 시장이 흔들리고 있다고 보긴 어렵다. 기준금리 동결과 시중금리 상승이 동시에 나타나는 지금의 환경은 과거와 다른 투자 판단을 요구한다. 상반기 시장의 주도권은 소비가 아니라 투자로 이동하고 있다.
금리 동결 이후, 시장은 이미 다른 국면에 들어섰다



한미 금리 동결이라는 ' 우주전함야마토게임 같은 댐' 아래서도, 미국의 견조한 성장이 이끄는 '황금빛' 자본 흐름과 고환율 부담 속 '거친 물살'을 견디는 한국 경제의 상반된 현실이 극명하게 대비되고 있다. 출처=제미나이 생성


이재만 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실장은 현재 글로벌 금융시장을 ‘베어 스티프닝’ 국면으로 정의했다. 기준금리 오션파라다이스예시 는 동결됐지만, 시중 금리 특히 장기 국채 금리는 오히려 상승하는 흐름이 이어지고 있다는 설명이다. 미국 10년물 국채 금리는 최근 4.2%까지 올라섰고, 한국 10년물 국채 금리도 3.5% 수준까지 상승했다. 금리 인하 기대가 사실상 소멸된 상태에서 시장은 이미 새로운 균형점을 찾고 있다는 해석이다.
한국은행과 미국 연방준비제도 모두 기 릴게임오션파라다이스 준금리를 동결했지만, 그 배경은 다소 다르다. 한국의 경우 원달러 환율이 약 1470원 수준까지 올라선 상황에서 추가 금리 인하는 자본 유출 우려를 키울 수 있다. 반면 미국은 경기 둔화보다는 여전히 견조한 성장 지표가 금리 동결을 정당화하고 있다.
실제로 미국 애틀랜타 연방준비은행의 GDP 나우는 최근 미국의 분기 성장률을 5.3%로 추 바다이야기예시야마토게임 정했다. 코로나19 이후 반등 국면을 제외하면 이례적으로 높은 수치다. 이 실장은 이런 지표들이 금리 인하 기대를 낮추고, 장기 금리 상승을 정당화하는 배경이 되고 있다고 봤다.
이 실장은 이 과정에서 시장이 흔히 오해하는 지점을 짚었다. 그는 "금리가 동결되면 주식 시장에 불리하다고 단정하는 시각은 이제 맞지 않는다"고 말했다. 기준금리 알라딘게임 보다 중요한 변수는 기업의 투자 행위와 그 지속 가능성이라는 설명이다.
소비가 아니라 투자, 미국 성장의 동력이 바뀌었다



활발한 공장 건설 현장과 대조적으로 한산한 상점가 모습은, 투자가 이끄는 성장 이면에 고물가로 인한 소비 위축이 자리한 미국 경제의 복합적인 단면을 보여준다. 출처=제미나이 생성


미국 경제의 구조적 변화도 눈여겨볼 대목이다. 과거 미국 성장은 소비가 주도했지만, 최근 국면에서는 민간 투자가 성장의 핵심 동력으로 작동하고 있다. 리쇼어링, 인공지능(AI), 전력 인프라 투자가 동시에 확대되며 성장률을 끌어올리고 있다는 분석이다.
장단기 금리차의 움직임도 이를 뒷받침한다. 미국의 장단기 금리차는 최근 다시 확대되고 있는데, 이는 경기 침체 신호라기보다 투자 확대를 동반한 확장 국면의 특징에 가깝다. 블룸버그 미국 설비투자(CAPEX) 지수 역시 50을 웃돌며 확장 국면에서 상승세를 이어가고 있다.
다만 이런 투자 중심 성장은 소비 회복으로 곧바로 이어지지 않고 있다. 물가 부담이 여전히 높은 수준을 유지하면서 소비는 상대적으로 위축된 상태다. 이 실장은 "지금 미국 경제는 소비 없는 성장이라는 낯선 국면에 들어와 있다"고 평가했다.
그는 이 구조가 투자 수혜 업종과 그렇지 않은 업종을 명확히 갈라놓고 있다고 봤다. "현재 국면에서 수혜를 보는 기업은 대부분 기업간 거래(B2B) 비중이 높은 곳들"이라고 말했다. 반도체, 방산, 원자재 관련 기업들이 대표적인 예다.
금리 상승기, 주가는 ‘투자하는 기업’ 선택



금리 상승이라는 거센 폭풍우 속에서도 미래를 위한 '투자' 엔진을 장착한 기업만이 시장의 험난한 오르막길을 뚫고 성장의 빛을 향해 거침없이 나아가고 있다. 출처=제미나이 생성


과거 데이터 역시 이런 판단을 뒷받침한다. 기준금리 동결 이후 시중 금리가 상승했던 구간을 분석하면, 해당 분기 동안 투자를 확대한 업종의 주가 수익률이 투자 축소 업종보다 뚜렷하게 높았다. 이는 미국뿐 아니라 한국 시장에서도 공통적으로 나타난 현상이다.
이 실장은 금리 상승 국면에서 기업을 선별하는 네 가지 기준을 제시했다. 첫째는 투자 수요다. 매출 대비 재고자산 비율이 낮을수록 추가 투자가 필요할 가능성이 높다. 미국의 매출 대비 재고 비율은 1.348배 수준으로 과거 평균 대비 낮은 편이다.
둘째는 투자 여력이다. 잉여현금흐름(FCF) 비율이 높을수록 차입 없이도 투자가 가능하다. 미국 기업의 FCF 비율은 10% 이상을 유지하고 있고, 한국 기업은 최근 이익 개선으로 이 비율이 더 높아지는 추세다. 셋째는 투자 이후 매출 전환 가능성, 넷째는 투하자본수익률(ROIC)이다.
이 기준을 적용하면 미국에서는 알파벳, 마이크론, IBM, 램리서치, 어플라이드 머티리얼스 등이 상위권에 오른다. 한국에서는 삼성전자, SK하이닉스, 한화에어로스페이스, 현대중공업, 두산에너빌리티 등이 대표적이다. 이 실장은 "지금 시장은 소비 기업이 아니라 투자 기업을 평가하고 있다"고 말했다.
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류종은 기자 rje312@3protv.com