[서울경제] 이 기사는 2026년 1월 4일 16:34 자본시장 나침반??'시그널(Signal)' 에 표출됐습니다.




기업회생절차(법정관리)를 밟고 있는 홈플러스가 홈플러스익스프레스 분리 매각 후 청산을 추진할 계획인 것으로 확인됐다. 홈플러스익스프레스를 팔아 6000억 원 이상인 공익채권을 갚고 담보 62개를 포함해 117개 점포 중 41개를 폐점하는 방안이다. 이 경우 홈플러스 점포를 담보로 잡은 메리츠금융그룹을 제외하면 무담보채권자는 홈플러스로부터 상당한 금액을 돌려받지 못할 것으로 보인다.
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4일 투자은행(IB) 업계에 따르면 홈플러스는 지난해 12월 29일 서울회생법원에 제출한 400쪽 분량의 회생계획안에 ‘구조혁신형(청산형)’이라는 제목을 달았다. 보고서를 받아본 채권단 관계자는 “사실상 청산을 전제한 의미로 이해하고 있다”고 말했다. 회생계획안 논의 초반 15개에 불과했던 폐점 점포 수가 41개로 대폭 늘어난 신천지릴게임 것도 회생에서 청산으로 방향이 바뀌었기 때문으로 풀이된다.
계획안에는 채권 채무를 조정하겠다는 내용도 담겨 있다. 회생안의 골자인 최대 6000억~7000억 원이 거론되는 홈플러스익스프레스 매각이 성공해도 매각 대금은 지난해 10월 말 기준 6000억 원 이상으로 불어난 공익채권을 상환하는 데 써야 한다. 그 밖에 계획안에 있는 3000억 바다이야기오리지널 원의 DIP대출은 청산까지 수년간을 버티는 운영자금으로 활용한다. 지난해 홈플러스가 받은 600억 원의 DIP대출은 이미 소진된 상태다. 청산 과정에서 가장 논란이 될 인력 구조조정에 대해 회생계획안에는 구체적인 방안 대신 자연 감소분에 따라 축소될 것이라고 밝혔다.
법원은 6일까지 이 같은 회생계획안에 대해 각 채권단이 입장을 밝혀줄 모바일바다이야기 것을 요청했다. 법원에 의한 홈플러스 회생절차는 최장 올해 9월 4일까지 진행한 뒤 폐지된다. 폐지 후 청산 가치를 크게 줄여 재신청할 수 있지만 이 경우 공익채권이 상환 순위가 낮은 회생채권으로 바뀌기 때문에 회생은 더욱 어려워진다.
홈플러스는 지난해 3월 기업회생절차를 신청했는데 통매각이 실패하면서 운영 여건은 더욱 힘들어진 상황이다. 바다이야기온라인 일각에서는 애초부터 변제율 100%를 달성하기 위한 3조 7000억 원의 높은 청산 가치가 ‘희망 고문’에 불과했다는 비판도 나온다.





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홈플러스, 익스프레스 팔아도 남는 돈 없어···반토막 난 점포론 새주인 찾기 막막




그동안 법원 주도 기업회생의 취약점은 기업들이 살 수 있는 ‘골든타임’을 지나서야 들어온다는 점이었다. 홈플러스 회생신청이 일각의 비판에도 불구하고 의미를 가졌던 이유는 더 큰 피해를 막기 위해 선제적으로 법원의 회생 문을 두드렸다는 사실이었다. 그러나 10개월간 통매각은 실패했고 본체인 홈플러스는 117개 점포 중 담보와 폐점을 제외하면 20여 개만 남게 될 것으로 전망된다.

홈플러스 회생이 사실상 실패한 이유는 변제율 100%라는 비현실적인 목표를 잡았기 때문이라는 게 기업회생 전문가들의 지적이다. 청산가치를 시장의 예상보다 높은 3조 7000억 원으로 산정했고, 이 가격에 홈플러스를 인수할 후보는 끝내 나타나지 않았다. 경쟁 대형마트에 비해 높은 정규직 비율과 노조의 반대도 결과적으로는 매각에 걸림돌이 됐다.
법원에 따르면 전체 회생채권 규모는 약 2조 5000억 원에 달하며 임금·세금, 일부 상거래채권, DIP대출이 포함된 공익채권은 회생을 신청한 지 7개월 만인 지난해 10월 기준으로 6000억 원 이상으로 늘었다. 회생절차에 따라 유입되는 현금은 공익채권에 먼저 돌아가고 이후 남은 돈이 회생채권에 간다. 회생채권자 중에는 회생 기간에 발생한 협력 업체와 입점 업체의 상거래채권, 개인투자자들에게 판매된 매출채권 유동화 전자단기사채(ABSTB), 홈플러스와 임대료 협상에 실패하고 임대료를 받지 못한 부동산펀드, 기업어음 투자자와 은행 같은 일반 금융기관 등이 있다.
대표채권자이자 담보권이 있는 메리츠금융그룹과 나머지 채권단 간에는 입장이 엇갈릴 것으로 보인다. 메리츠금융그룹은 회생채권자에 해당하지만 62개의 점포를 약 2조 4000억 원의 가치로 보고 1조 2000억 원을 빌려줬고 이미 2000억 원 가까이 상환받아 1조 원가량이 남아 있다. 법적으로는 언제든지 담보를 팔아 채권을 회수할 수 있는 만큼 현재로서는 상황을 지켜보겠다는 입장이다. 채권단 관계자는 “메리츠금융은 법과 제도의 틀 안에서 가능한 방안을 최대한 찾아보겠다는 입장”이라고 전했다.






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공익·회생채권만 3.1조 달하는데 매각대금만으로 되살리기 역부족


그나마 회생 전부터 인수 협상이 오갔던 홈플러스익스프레스 분할 매각을 추진하지만 실질적으로 유입되는 현금은 홈플러스를 되살리기에 역부족이다. 회생 전 매각 과정에서 익스프레스 기업가치는 8000억 원대 이상으로 거론됐으나 현재는 이보다 낮은 매각가가 형성될 것으로 보인다. 일본의 유통그룹인 이온그룹도 초기에 관심을 보였지만 직접투자보다는 재무적투자자(FI)와 손잡고 경영에만 참여하겠다는 입장으로 전해졌다. 익스프레스가 현재 예상되는 6000억~7000억 원에 팔린다고 해도 이는 기업가치일 뿐 실제 들어오는 현금은 더 적을 수 있다.




안수용 마트노조 홈플러스 지부장이 지난해 12월 2일 단식 농성 중 병원으로 후송되고 있다. 사진제공=홈플러스 지부



회생계획안에 ‘청산형’으로 방향을 잡은 것도 익스프레스를 팔고 41개 점포를 정리하면 남는 대형마트 점포가 얼마 안 돼 새 주인을 찾기 어려울 것이라는 인식 때문으로 풀이된다. 현재 공익채권과 회생채권을 합하면 약 3조 1000억 원이 남아 있는 실정이다. 납품 중단과 현금 흐름 악화라는 이중고 역시 심화되고 있다. 한 기업회생 전문가는 “기업회생은 말 그대로 기업을 되살린다는 말인데 120개 점포 중 20개만 남기는 게 회생이라고 볼 수 있나”라고 되물었다. 상환전환우선주(RCPS)로 5826억 원을 투자한 국민연금 역시 배당으로 회수한 3131억 원을 제외한 나머지 금액은 청산될 경우 더 이상 받기 힘들 것으로 전망된다.

홈플러스는 지난해 3월 회생을 신청했을 당시 채권단에 진 빚을 모두 갚기 위해 ‘변제율 100%’를 강조했다. 기업회생이 성공하면 보통주 투자자까지 1조 원이 돌아가기 때문에 국민연금도 돈을 돌려받을 수 있을 것이라는 관측도 내놓았다. 그러나 일반적으로 기업회생 과정에서 보통주 투자자는 물론 채권자가 돌려받는 비율인 변제율도 한 자릿수가 되는 경우가 많다.
업계가 예상했던 홈플러스의 청산가치는 약 2조 원대였지만 청산가치는 3조 7000억 원, 계속기업가치는 2조 5000억 원으로 산정됐다. 기업회생 전문가들은 청산가치는 자산을 경매로 처분했을 때 낙찰률과 주변 시세, 기존 거래 등을 따지는데 이 기준에 따르면 홈플러스의 청산가치는 높게 책정됐다고 지적했다. 홈플러스의 자산가치는 약 5조 원이며 최근 상가의 평균 낙찰률은 약 20% 정도여서 홈플러스의 청산가치는 기존 거래 등을 반영해도 2조 원을 넘기기 쉽지 않다는 설명이다.
물론 법정관리 과정에서 공개매각 ‘4수’ 끝에 살아남은 성동조선해양(현 HSG성동조선)과 같은 사례가 될 수 있다는 희망은 남아 있다. 특히 점포 폐점 등으로 일자리가 대거 상실하는 것을 우려하는 정치권과 노조의 반발이 커질 경우 회생계획안 인가 자체에 변수로 작용할 수 있다.

임세원 기자 why@sedaily.com