미 로스앤젤레스항의 성조기 [AFP 연합뉴스 자료사진. 재판매 및 DB 금지]


(뉴욕=연합뉴스) 이지헌 특파원 = 미국 월가의 채권전략전문가인 위즈덤트리 자산운용의 케빈 플래너건 채권전략팀장은 미국의 고용 상황이 시장 우려와 달리 예상 밖으로 호전될 가능성은 있지만, 실업이 급증하고 경제가 침체에 빠질 요인은 보이지 않는다고 진단했다.
인공지능(AI) 관련 거품 논란에도 불구하고 AI 관련 투자는 내년에도 지속되면서 미국 경제의 성장을 지지할 것으로 내다봤다. 다만, AI 투자 관련 속도 바다이야기#릴게임 조절 가능성은 있다고 봤다.
뉴욕에 본부를 둔 위즈덤트리는 총운용자산 1천420억 달러(약 210조원·12월 19일 기준) 규모의 상장지수펀드(ETF) 전문 자산운용사다.
플래너건은 위즈덤트리에 합류하기 전 모건스탠리에서 30년간 근무한 채권 전략 전문가다.
다음은 지난 19일(현지시간) 내년도 미국 온라인야마토게임 경제 전망을 주제로 이뤄진 플래너건과의 화상 인터뷰 일문일답.
-- 미 고용이 약화하고 있지만 아직 문제가 되는 상황은 아니다. 11월 미 고용보고서를 두고 엇갈린 해석이 나온다.
▲ 노동시장 지표가 다소 혼재돼 있다. 10월 중 가계조사가 없어서 실업률이 발표되지 않았고, 11월은 실업률이 4.6%로 발표되긴 했지만 실 모바일야마토 제로는 4.5%와 4.6% 중간 경계에 있는 수준이었다. 실업률 상승은 경제활동참가율 상승 때문이었는데, 이는 반드시 부정적인 신호라고 볼 수 없다. 일자리 창출보다 노동력 공급이 더 많이 늘었다는 의미기 때문이다.
10월 중 연방정부 취업자 수가 15만7천명 감소했지만 기존 퇴직자가 뒤늦게 통계에 반영된 것에 불과하다. 나는 민간 부문에 모바일야마토 주목하고 있다. 민간 고용의 3개월 이동평균을 보면 작년과 비슷한 양상이 나타나기 시작했다. 고용 냉각이 여름에 저점을 이루고 이후 반등했던 것처럼 말이다. 올해도 작년 말 반등과 같은 상황이 다시 벌어질지 궁금하다.
이와 연관해 제기할 수 있는 채권시장의 큰 위험 요인 중 하나는 만약 고용 지표가 예상보다 좋게 나오면 어떻게 되느냐일 바다이야기비밀코드 것이다. 그렇다면 연방준비제도(Fed·연준)의 기준금리 인하가 줄어들거나 아예 없을 수도 있다.
우리는 아마 고용 보고서 지표와 관련해 이미 저점을 본 것일 수도 있다. 그렇다면 고용이 예상보다 좋아질 수 있다는 것이고, 이는 채권시장에 가지는 의미가 크다.



미 플로리다주 취업박람회의 한 구직자 [AP 연합뉴스 자료사진. 재판매 및 DB 금지]


-- 노동시장이 좋아지는 게 우려 요인으로 들린다.
▲ 현재 채권시장 태도를 고려할 때 내년도 시장 리스크 요인에 대한 답변이다. 노동시장이 좋아지고 연준의 금리 인하로 이어지지 않을 경우 말이다.
-- 이런 관점이 내년도 기본 전망인가.
▲ 현재 우리의 공식 기본 전망은 현 상태의 유지에 가깝다. 경제가 2∼3%, 혹은 약 2.5% 성장하고, 인플레이션이 급등하지는 않지만 연준의 2% 목표 위에 머물고, 연준이 한두 번 금리를 인하할 수 있다는 게 기본 전망이다.
-- 경기침체는 없을 것으로 본다는 것인가.
▲ 내년에 경기침체는 없다는 게 기본 전망이다.
--관세가 물가 상승에 미친 영향이 현재까진 제한적이었지만, 내년도 미국 경제가 호조를 이어가면 인플레이션 상승 위험이 더 커질 수 있을 것 같다.
▲ 관세가 인플레이션에 미친 영향이 현재까지는 제한적으로 보인다는 데 동의한다. 하지만 전반적인 인플레이션은 소위 '끈적끈적한'(sticky) 상태로 남아 있을 것이고, 연준이 인플레이션을 2% 목표까지 낮추지 못할 거라고 본다. 3% 언저리가 될 것으로 본다.
-- 기업들이 관세 비용을 가격에 전가하기 시작할 것이란 시각도 있다.
▲ '해방의 날' 이후 수개월이 지났고 상당한 가격 인상이 있을 것이었다면 이미 봤을 것이다. 앞으로 좀 더 완만한 가격 인상이 있을 수 있지만, 인플레이션 크게 밀어 올리는 충격이 발생할 가능성은 묻는다면 기본 전망이 아니라고 본다. 만약 그런 일이 일어나더라도 일회성 이벤트에 미칠 것이다.



기자회견 중인 제롬 파월 미 연준 의장 [AP 연합뉴스 자료사진. 재판매 및 DB 금지]


-- 내년도 미 국채 10년물 수익률 전망은.
▲ 현재와 비교해 변동이 없거나 약간 높아질 것으로 본다. 연준 기준금리와 10년물 사이의 스프레드는 전통적으로 약 130bp(1bp=0.01%포인트)였다. 연준이 한두번 금리를 인하하면 10년물 금리는 4∼4.5%에 머물 것으로 본다. 하지만, 연준이 금리 인하를 하지 않는다면 10년물 금리가 더 높아질 수 있다.
-- 10년물 수익률이 더 내려갈 가능성은.
▲ 10년물 수익률이 더 내려가려면 경기침체에 들어가야 하는데 현재 경제지표는 그런 방향을 가리키고 있지 않다. 미 경제가 침체로 향하고 있다는 지표가 나타나지 않는 한 10년물 수익률이 4% 아래로 의미 있게 내려가지 않을 것이다.
-- 일각에선 미국 연방정부 재정적자 악화가 10년물 수익률을 올릴 것이란 우려도 있다.
▲ 대개 재정적자는 채권금리를 움직이는 주요 동인이 아니다. 경제와 인플레이션, 연준 정책이 주요 동인이다. 미 재무부가 국채 경매 규모를 변경하지 않는다면 영향이 미미할 것이다. 재무부는 다음 몇분기 동안 변경을 예상하지 않는다고 지난달 밝혔다.
-- 올해 이른바 '디베이스먼트 트레이드'(debasement trade)를 둘러싼 논쟁이 있었다. 외국인 투자자들이 달러화 가치 지속 가능성을 우려하는데, 디베이스먼트 트레이드가 재개될 가능성은.
▲ 가능성이 높다고 보지 않는다. 외국인이 여전히 미국 국채를 사고 있다. 달러화는 여전히 글로벌 가치저장 수단이다. 금으로의 일부 자금 이동은 봤지만, 달러화가 유로화나 다른 통화로 대체될 것으로 보진 않는다.
-- 소비심리가 약해졌지만, 전체 미국 소비지출은 현재까지 견조하다. 하지만 저소득층을 중심으로 가계 소비 여력을 우려하는 시각이 있다.
▲ 고용이 순증하고 있고, 평균 임금 상승률이 인플레이션을 웃돌고 있다. 이 두 요인이 계속되는 한 소비는 여전히 미국 경제성장의 중요한 동인이 될 것이다.



미 워싱턴주의 한 슈퍼마켓 진열대 [로이터 연합뉴스 자료사진. 재판매 및 DB 금지]


-- AI 산업을 둘러싼 얘기가 많다. 거시경제 관점에서 최근 AI 붐과 데이터센터 투자가 지속될 것으로 보나.
▲ 2026년에도 전체 경제에 지지력을 지속해서 제공할 것이라고 본다. 다만, 데이터센터 투자 측면에서 지지력이 줄어들 수는 있다. 나는 AI 기술을 말하는 게 아니다. 두 가지는 다르다. AI 투자는 2026년에도 계속될 가능성이 높고, 소비와 함께 전체 경제를 지지할 것이다.
-- AI에 거품이 있다고 보나.
▲ 일부 사람들이 그런 결론을 내리는 것을 이해할 수는 있지만, 우리는 현 단계에서 AI에 거품이 있다고 보는 진영에 있지 않다. 1999∼2000년 기술 버블 때 본 것과 같은 요인이 반드시 작용한다고 보지 않는다.
하지만, 우리가 지금까지 본 것과 같은 성장세가 지속될 것으로 기대해선 안 된다. 내년 후반 또는 2027년에 다가갈수록 AI 투자 수준이 일부 후퇴하는 것을 볼 가능성이 있다.
-- AI가 노동시장에 미치는 영향에 대한 논의도 많다.
▲ AI보다는 이민 정책이 노동시장에 더 큰 영향을 미쳤을 것으로 본다. 새로운 기술이 나올 때마다 항상 고용 관련 우려가 제기된다. 하지만 상상조차 못 한 곳에서 새로운 산업과 일자리가 창출되는 일을 우리는 종종 봐왔다.



미 인디애나주의 아마존 데이터센터 [로이터 연합뉴스 자료사진. 재판매 및 DB 금지]


-- 채권시장 위험 요인에 대해선 앞서 지적했다. 실물경제 측면에서 내년도 가장 큰 위험 요인은 무엇이라 보나.
▲ 기본 시나리오 전망은 아니지만, 만약 노동시장이 단순 냉각이 아니라 악화하면서 실업률이 5%를 넘으면 전체 경제에 위험이 될 것이다.
-- 그런 노동시장 악화 상황을 촉발할 수 있는 요인은 무엇이 있나.
▲ 현재로선 그런 상황을 촉발할 요인은 보이지 않는다. 물론 미래를 알 수는 없다. 종종 예상치 못한 일이 갑자기 나타나기 때문이다. 하지만 현재로선 그런 촉발 요인이 보이지 않고, 그래서 기본 전망으로 보지 않는다는 것이다.
-- 낙관적으로 들린다.
▲ 다른 많은 이들처럼 비관적이지 않다고 말하는 게 좋겠다.
-- 크리스토퍼 월러 연준 이사 등 연준 내부에서도 노동시장의 급격한 악화를 우려하는 시각이 있다. AI 확산이 고용 악화를 유발할 요인으로도 지목된다. 그런 시나리오는 받아들이지 않는다는 것인가.
▲ 그런 요인이 노동시장의 위험 요인이 된다기보다는 고용 상단을 제약하는 요인이라고 본다. 즉, 해고를 늘리기보단 신규 고용 창출을 막을 수 있다는 것이다. 소위 '해고도 없고 채용도 없는'(no hire, no fire) 노동시장 시나리오가 더 가능성이 있어 보인다. 경기선행지표 중 하나로 신규 실업수당 청구 지표가 있는데, 현재 수준은 경기침체 진입 전 보였던 수준보다 약 10만 건 아래에 머물고 있다. 경기침체를 유발할 정도의 해고를 만들 촉발 요인이 보이지 않는다는 것이다.
-- 사모대출 시장에 대한 우려가 부각됐다. 사모대출이 금융시스템을 취약하게 할 요인으로 보나. 제이미 다이먼 JP모건체이스 회장은 부실대출을 '바퀴벌레'에 비유하기도 했다.
▲ 사모대출 시장에서 '나쁜 사과'(부실자산)가 더 나올 수는 있겠지만, 바퀴벌레가 출몰하는 상황으로 가진 않을 것이다. 그렇다면 잠재적으로 시스템적 위험 사건이 될 수 있지만, 우리는 그런 임계 상황까지 갈 것으로 예상하지 않는다.
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