이 기사는 2026년 1월 26일 16:52 자본시장 나침반??'시그널(Signal)' 에 표출됐습니다.



원·달러 환율이 장 초반 엔화 강세 등의 영향으로 20원 가까이 급락한 26일 서울 중구 하나은행 딜링룸 현황판에 코스피·코스닥 지수, 환율 등이 표시되고 있다. 연합뉴스


중복상장을 둘러싼 논란이 금융투자 업계를 넘어 정치권까지 확산하면서 사실상 대기업 기업공개(IPO)에 제동이 걸렸다는 해석이 나온다. 그간 문제로 꼽았던 물적분할 후 상장이 아닌 인수합병 릴게임뜻 (M&A)을 통해 계열사가 된 사례까지도 반발이 거세지고 있어 기업들의 자금 조달 셈법이 복잡해져버렸다. 재무적투자자(FI)로부터 상장 전 투자를 받는 과정에서 IPO 확약을 체결한 경우 퇴로가 막혀버렸기 때문이다. 특히 한국거래소가 이르면 다음 달 중복상장 가이드라인을 내놓을 계획이어서 대기업 IPO 추진은 더욱 어려워질 것이라는 관측이 지배적이다. 26 릴게임골드몽 일 투자은행(IB) 업계에 따르면 거래소는 1분기 중 중복상장 가이드라인을 제정하기 위해 업계와 소통 중이다. 이르면 다음 달 중복상장 가이드라인 초안이 완성돼 금융 당국과의 협의를 거쳐 세칙을 개정할 것으로 알려졌다. 당초 거래소는 업계와 소통하며 △경영 독립성 △매출 중복성 △모회사 주주의 가치 훼손 등 3가지 큰 범위에서 중복상장 여부를 판단했다. 하 바다이야기룰 지만 중복상장 기준이 모호하다는 비판이 계속됨에따라 명확한 가이드라인을 설정해 시장 참여자의 예측 가능성을 높이기 위한 취지로 해석된다. 여기에 최근 LS그룹의 에식스 솔루션즈 IPO 추진을 둘러싼 갈등이 격화됐을 뿐만 아니라 이재명 대통령이 22일 중복상장 문제를 지목했던 사실까지 알려지며 가이드라인 마련에 가속도가 붙은 것으로 보인다. 중복상장 가이드라 모바일바다이야기 인의 주요 쟁점은 결국 모회사 주주들의 피해 여부라는 게 업계의 중론이다. 즉, 그룹이 자회사를 상장시킴으로써 궁극적으로 모회사 기업가치가 희석되는 부분에 대해 주주들에게 어떤 보상을 제시하는 지가 관건이라는 설명이다. 이에 모회사 주주들과의 소통 정례화, 보상 강화 등에 대한 기준이 제시될 것으로 보고 있다. IB 업계 관계자는 “가이드라인이 생기더라도 릴게임 궁극적으로 모회사의 주주 반대가 심하면 거래소가 상장 예비 심사 승인을 내주기 어려울 것”이라며 “기업들의 주주 친화 전략에 따라 중복상장 여부가 결정될 것”이라고 짚었다. 이처럼 중복상장을 둘러싼 대내외 환경이 급변하면서 계열사 IPO를 추진하고 있는 대기업들도 난감한 실정이다. IPO를 통해 미래 성장을 위한 자금을 확보하려고 했던 기업들의 경우 계획에 차질이 생길 수 밖에 없어서다. 프리IPO를 통해 상당한 투자를 받았다면 FI 엑시트 문제도 해결해야 한다. 이 때문에 성장 동력을 확보하기 위해 모회사가 참여하는 유상증자를 진행하거나 해외 시장 상장으로 눈길을 돌리는 기업이 늘어날 수도 있다는 예측도 적지 않다. IB 업계 관계자는 “IPO가 막힌 기업들이 대규모 자금 조달을 하기 위해서는 결국 기존 지분을 활용한 주가수익스와프(PRS)나 교환사채(EB) 발행을 선택하는 방법 밖에 남지 않은 상황”이라고 설명했다. 일각에서는 결국 대주주가 보유하고 있는 지분을 매각하는 방안까지 고려할 수 밖에 없다는 관측도 제기된다. 에식스 솔루션즈의 IPO 중단으로 업계의 시선은 HD현대로보틱스로 쏠리고 있다. 지난해 말 상장 도전을 공식화한 HD현대로보틱스는 이달 IPO 주관사단 선정을 완료했으며 연내 증시 입성을 목표로하고 있다. 문제는 HD현대로보틱스가 2020년 지주사인 HD현대에서 물적 분할돼 설립됐다는 점이다. 중복상장을 둘러싼 논란의 발단이 ‘LG에너지솔루션 쪼개기 상장’이라는 점을 감안한다면 HD현대로보틱스 역시 난항을 겪을 것이라는 우려가 적지 않다. HD현대는 2024년 HD현대마린솔루션의 IPO 당시에도 쪼개기 상장이라는 지적을 받은 바 있다. 상장을 연기한 SK에코플랜트와 소노인터내셔널도 해당 논란에서 자유롭지 못하다. SK에코플랜트는 에식스 솔루션즈와 마찬가지로 M&A를 통해 SK그룹에 합류했지만 ‘대기업 자회사’라는 점에서 중복상장 프레임을 면치 못할 것이라는 판단에서다. 대명소노그룹의 실질적 지주사 역할을 하고 있는 소노인터내셔널의 경우 이미 코스닥 시장에 소노스퀘어(007720)가 상장돼 있을 뿐만 아니라 지난해 코스피 상장사인 티웨이항공(091810)과 티웨이홀딩스(004870)의 지분을 인수하는 등 복잡한 지배구조와 상장 계열사들이 걸림돌로 꼽힌다. 또 다른 IB 업계 관계자는 “최근 중복상장을 대하는 거래소의 분위기가 보수적으로 바뀐 만큼 모회사가 상장돼 있는 경우 계열사 IPO 추진이 어려울 수도 있을 것”이라며 “코스피 입성을 노리는 대기업 뿐만 아니라 코스닥 상장을 준비하는 기업들도 논란에서 벗어날 수 없을 것”이라고 말했다. 박정현 기자 kate@sedaily.com