한국 증시가 강력한 상승세를 이어가고 있다. 4월 9일 2284포인트로 연중 최저치를 기록했던 코스피가 10일 3600포인트를 넘어섰다. 채 6개월이 안 되는 기간 동안 57%가 넘게 올랐다. 결과적으로 기록적인 급등세가 나타났지만, 중간중간 굴곡이 없었던 것은 아니다. 가깝게는 지난 9월 26일 코스피가 85포인트나 급락(-2.45%)했다. 더 큰 조정도 있었다. 8월 1일에는 126포인트나 밀리면서 -3.88%의 급락세를 나타낸 바 있다. 조정 당시에는 여러 가지 걱정들이 투영되면서 주가가 급락했지만, 당시의 조정을 기억하고 있는 투자자들은 많지 않을 것이다. 강세장에서 지켜야 할 중요한 원칙 하나, ‘잔파도를 타려고 해서는 안 된다’.
보금자리론 금리 그래픽=남미가 기자
뉴턴이 정
통장대출사기 립한 물리학의 세 가지 법칙인 ‘관성’과 ‘가속도’, ‘작용과 반작용’은 주가의 운동에도 적용된다. 주가는 상방이든, 하방이든 일단 방향을 잡으면, 그 방향으로의 운동을 강화하려는 속성을 가지고 있다. 오를 때는 주가가 과하다 싶을 정도로 오른다. 관성과 가속도라는 속성이 잘 나타나는 장이 주식시장이다. 지난 6개월의 한국 증시 흐름이 그랬던 것처럼 말이다
고금리 예금 . 설사 시장이 버블이라고 하더라도, 거품이 어디까지 부풀어 오른 후에 터질지를 알 수 있는 방법이 없다. 특히 한국증시의 경우 주가가 단기간에 급등했지만, 현재 코스피 레벨을 버블이라고 볼 수는 없다. 2025년과 2026년 예상 실적을 함께 고려한 12개월 선행 PER(주가수익비율)과 PBR(주가순자산비율)은 각각 11.1배와 1.1배에 불과하다. 글로
북앤라이프 벌 주요국들과 비교하면 여전히 저평가돼 있다.
강세장에서는 주가의 고점을 예단하려고 해서는 안 된다. 코스피가 현재 수준에서 ‘더 오를 수 있다’, ‘없다’를 말하려는 것이 아니다. 일반적인 대응의 원칙을 말하고 싶은 것이다. ‘주식은 머리가 아닌, 어깨에서 팔아야 한다’는 증시 격언이 있다. 이 격언은 ‘안분지족’의
정기예금 이자계산 미덕을 강조하는 게 아니다. 예를 들어 1만원에 산 주식이 1만5000원까지 상승했다고 가정해 보자. 투자자는 ‘50%나 올라 벌 만큼 벌었으니 팔자’는 의사 결정을 내릴 수 있다. 이 투자자는 1만5000원의 주가가 어깨라고 생각했을 수도 있지만, 실은 어깨보다 훨씬 낮은 엉덩이 부근이었을 수도 있다. ‘어깨에서 팔라’는 증시 격언에서 말하는 어깨는 ‘올라가는 어깨’가 아닌 ‘떨어지는 어깨’를 말한다. 즉 관성과 가속도의 속성을 가진 주가는 다수의 생각보다 훨씬 더 상승할 수 있으니 주가의 고점을 예단하지 말고, 주가가 고점 대비 ‘일정 수준’ 이상 밀리면 새로운 하락 운동이 시작된 것일 수도 있으니, 그 시점에서 주식 매도를 고려해 보라는 말이다.
뉴턴이 말한 ‘작용과 반작용’이 등장할 차례다. 강세장에서도 주가가 조정 없이 오르기만 하는 것은 아니다. 강세장의 주된 운동 방향은 상승이고, 이는 ‘작용’의 범주에 속한다. 강세장에서의 조정은 ‘반작용’이라고 부를 수 있다. 주가가 올라가는 ‘작용’의 힘이, 주가를 끌어내리는 ‘반작용’의 힘보다 커야 상승장세라고 부를 수 있다. 강세장에서는 ‘반등은 크고, 반락은 얕다’. 그런데 조정이 깊어지면 주가가 새로운 하방으로의 운동을 시작한 게 아닌지 의심해 봐야 한다. 문제는 하방으로의 새로운 운동이 시작됐음을 확인할 수 있는 조정의 강도를 가늠하는 일이다. 정답은 없지만 대략 코스피 기준 고점 대비 10~15%의 조정이 시장의 운동 방향이 바뀌었다고 의심해 볼 수 있는 경험적 조정 강도다. 현재의 코스피 레벨로 보면 대략 3000 포인트선을 어깨로 볼 수 있다. 코스피 기준 현재 레벨에서 400~500포인트 밀리고 나서야 매도를 고려해야 한다는 조언이라, 무책임하게 들릴 수도 있을 것이다.
그렇지만 이런 관점에서 시장을 바라보면, 8월 1일과 9월 26일의 조정과 같은, 당시에는 심각했지만 지나가면 기억도 못 할 단기 등락에 휘둘리지 않을 수 있다. 또한 벌어 놓은 이익을 확정하고자 하는 조바심에 주식을 일찍 매도한 다음에도 주가가 더 상승할 경우 직면할 수 있는 낭패를 피할 수 있는 방법이기도 하다. 만약 코스피가 더 상승해 4000포인트에 도달한다고 가정하면, 고점 대비 10~15% 조정으로 어깨 부근으로 가늠할 수 있는 레벨은 3500포인트 내외가 될 것이다. 주식 투자자는 추세를 가늠하기 위해 노력해야지, 주가의 고점을 맞추려는 게임을 해서는 안 된다.
주식시장에서 뭘 확인하고 움직여야 한다는 조언은 대개 무용한 경우가 많다. 주식투자의 본질은 불확실성에 대한 배팅에 있기 때문에 확인하고 나면 주가는 이미 많이 올라있거나, 하락해 있을 것이기 때문이다. 다만 주가의 운동이 급격하게 이뤄지는 강세장이나, 약세장에서는 시장의 고점 혹은 저점에 대한 ‘예단’보다는 ‘확인 후 대응’이 필요하다. 지금은 시장의 고점을 예단하려 하기보다는 주가가 주는 신호를 잘 해석할 필요가 있다는 생각이다. 상승 관성을 되돌릴 정도의 강한 하락 반작용이 나타나기 전까지는 주가의 단기 등락에 일희일비할 일이 아니다.
한편 주식투자는 돈을 걸고 행하는 엄중한 자기 책임의 과정이지, 소신이나 지조를 지키는 게임이 아니다. 강세장에서 감내할 수 있는 조정의 임계치를 넘어서는 조정이 나타날 경우 시장에 대한 대응 원칙을 하루아침에 바꿔도 아무런 문제가 없다. 강세장에서 대응의 원칙은 잦은 매매보다는 ‘매수 후 보유(buy & hold)’ 또는 ‘조정 시 매수’가 될 터이고, 약세장에서의 미덕은 ‘반등시 매도’ 정도가 될 것이다.
뉴턴의 운동 3법칙을 이야기했지만 정작 뉴턴은 투자에 실패해 주식시장에서 거액의 돈을 날렸다. 역사에 기록될 만한 거품인 18세기 초 영국 남해회사(South Sea) 버블에 휘말려 치명적 손실을 입었던 뉴턴은 말했다. “천체의 궤도는 계산할 수 있지만, 인간의 광기는 계산할 수 없다”. 공감한다. 탐욕과 공포에 휘둘리는 인간이 만들어내는 주가를 공학적 인과성으로 계측할 수 있는 방법은 없다. 주가의 천정과 바닥을 정확히 알 수 있을 것이란 욕심은 미망에 다름없다. 그렇지만 주가의 운동 방향이 바뀌는 어깨(강세장에서 약세장으로 반전되는 분기점)와 무릎(약 세장에서 강세장으로 바뀌는 분기점) 정도는 가늠할 수 있고, 투자자는 변곡점에서 좋은 판단을 내리기 위해 노력할 따름이다.
김학균 신영증권 리서치센터장
