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올해 들어 달러 가치는 주요 통화 대비 약 10% 하락하며, 기축통화로서의 위상에 균열이 생기고 있다는 우려가 커지고 있다. 세계 금융시장에서 기축통화 달러의 위상이 흔들린 것은 단순한 환율 변동 이상의 의미를 갖는다. 트럼프 2기 행정부의 공격적인 무역·통화 정책, 재정적자 급증, 연방준비제도(연준) 독립성 약화 등이 맞물리며 ‘달러 시대’가 구조적 도전에 직면했다는 분석이 나온다.
이런 상황에서 본지는 신간 ‘우리의 달러, 당신의 문제’(Our Dollar, Your Problem, 2025)에서 달러의 미래를 전망한 케네스 로고프 하버드대 교수를 인터뷰했다. 그를 통해 달러의 지속 가능성과 트럼프 행정바다 이야기 다운
부의 경제·통화 정책, 미국 재정위기 가능성, 그리고 한국 경제가 나아가야 할 방향에 대해 들어봤다. 그는 “달러 패권은 역사적 ‘행운’의 산물일 뿐, 영원히 지속될 수 있는 전제는 아니다”며 “세계는 더 빠른 속도로 다극화된 통화 질서로 이동하고 있다”고 경고했다.
다음은 일문일답.
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-최근 출간한 책은 트럼프 2기를 염두에 두고 썼나
△책은 대선 결과가 나오기 전에 이미 탈고했다. 누가 당선되든 달러 패권 약화는 클 것이라고 예상했다. 다만 트럼프의 정책이 이 정도로 과격할 줄은 예상하지 못했다. 물론 그가 하려던 방향은 알고 있었고, 그런 점에서 뽀빠이 릴게임
책에 반영된 부분도 있다.
핵심은 달러 패권의 ‘운’에 대한 이야기다. 다른 통화가 달러를 완전히 대체할 수 있다는 건 아니지만, 달러가 지금처럼 압도적인 시장점유율을 갖게 된 건 상당 부분 행운 덕이었다. 미국이 달러를 무기화하면서 중국은 이를 감당할 수 없고, 대만 문제 등으로 금융 제재에 대비해 달러 의존도를 줄이고 있다. 유럽 역시일지테크 주식
달러 지배에 불만을 갖고 있다. 최근의 관세 협상에서도 유럽은 사실상 아무것도 얻지 못하고 미국에 굴복했다. 이런 경험이 반복되면서 유럽도 유로화를 중심으로 새로운 기술을 활용해 반격에 나서고 있다.
-지금이 1970년 초 당시에 준하는 전환점인가.
△책 제목 ‘우리의 달러, 당신의 문제’는 1971년 존 코널리 재무장황금성게임어플
관의 발언에서 따왔다. 지금은 1971년 이후 가장 중대한 시기다. 미국은 점점 내향적으로 바뀌고 있으며, 세계는 더 빠르게 다극화된 통화 체제로 나아가고 있다. 1971년 당시엔 유럽이 달러 체제에서 이탈했지만, 아시아·라틴아메리카·아프리카는 아직 세계경제에 깊이 통합되지 않았었다. 당시 일본과 한국은 어느 정도 통합돼 있었지만, 중국·인도·베트남·라틴아메리카 대부분, 아프리카는 아니었다. 하지만 지금은 다르다. 앞으로는 아시아, 특히 중국 중심으로 달러에서 이탈하는 움직임이 강해질 것이다. 위안화는 달러에 대해 더 자율적으로 움직일 것이고, 아시아 다른 나라들 역시 중국의 환율정책 변화에 맞춰 자국 정책을 조정해야 할 것이다. 중국은 대부분 아시아 국가들의 최대 무역 파트너이거나 미국과 맞먹는 수준이기 때문이다.
-달러 패권에 가장 큰 위협 요인은 무엇인가
△재정적자, 정치적 압력, 연준 독립성 약화는 서로 연결돼 있다. 정부가 부채 문제를 저금리로 해결할 경우 연준에 대한 통제가 필요해지고, 이는 독립성 훼손으로 이어진다. 진짜 위기는 다음 글로벌 충격이 왔을 때 벌어질 수 있다. 팬데믹이나 2008년 금융위기 같은 일이 다시 일어난다면, 미국은 또 막대한 돈을 빌려야 할 것이다. 하지만 지금은 미국 부채도 더 크고, 금리도 더 높다. 팬데믹 때처럼 GDP의 30%에 달하는 금액을 차입하는 것이 과연 가능할지 의문이다. 세계가 다시 그런 차입을 용인하지 않는다면, 미국은 훨씬 더 높은 금리를 감수해야 할 것이고, 그때가 위기의 순간이 될 수 있다. 트럼프가 일부러 위기를 일으킬 것이라고 보진 않지만, 충격이 왔을 때 세계가 미국의 막대한 재정적자를 계속 감당할 수 있다는 믿음이 시험대에 오를 것이다.
- 트럼프 측은 달러가 더는 ‘특권’이 아니라 ‘부담’이라고 한다
△말도 안 되는 주장이다. 트럼프 행정부는 달러가 인기가 많아 환율이 높게 유지되고, 그로 인해 미국 수출 경쟁력이 떨어진다고 주장해왔다. 약간의 사실이 맞긴 하지만 환율과 기축통화 지위는 크게 연관돼 있지 않다. 지난 40년 동안 달러는 강세일 때도, 약세일 때도 있었지만 기축통화 지위는 변하지 않았다. 1960~70년대 미국은 흑자를 기록했음에도 달러는 여전히 기축통화였다.
무엇보다 미국의 기술 혁신이 달러 강세의 핵심 원인이다. 미국은 지난 20년간 글로벌 경제에서 기술 주도권을 확보했고, 그 덕분에 외국인들의 미국 투자 매력이 높아진 것이다. 문제는 트럼프 행정부가 이런 잘못된 인식에 기반해 다른 나라에 비용을 전가하려 한다는 점이다. 스티븐 미란 백악관 국가경제자문위원장이 제안한 마러라고 합의안(Mar-a-Lago Accord) 초안에는 미국의 채무 일부 불이행까지 포함돼 있었다. 이런 주장들이 다시 부상하는 이유는 달러의 기축통화 때문이 아니라, 미국의 막대한 재정적자 때문이다.
-트럼프가 강달러, 약달러 중 무엇을 선호하는지 혼란스럽다
△트럼프는 현재 달러 가치가 높다는 직관은 맞는다고 봤다. 실제로 트럼프가 집권했을 당시 달러는 2002년, 혹은 1985년 이후 가장 높은 수준이었다. 지금도 구매력 기준으로 보면 미국의 달러는 매우 강하다. 미국인이 해외에 나가면 모든 것이 싸게 느껴지고, 한국이나 다른 외국에서 미국에 오면 물가가 지나치게 높게 느껴지는 것도 그 때문이다. 하지만 이런 환율은 시간이 지나 평균값으로 돌아가는 경향이 있다. 환율이 너무 비싸거나 너무 싸면 결국 조정이 일어난다. 따라서 달러 가치는 트럼프든 해리스든, 누가 대통령이 됐든 간에 결국 내려갔을 것이다.
-상호관세 발표 후 달러가 급락했다. 미 자산 신뢰가 무너진 신호인가
△ 트럼프는 다양한 조치를 통해 달러에 영향을 주고 있다. 관세, 가상자산 규제, ‘크고 아름다운 법안’(OBBBA) 등이 모두 해당된다. 이론적으로는 관세가 달러 강세로 이어져야 한다. 수입품 가격이 오르면, 환율 조정을 통해 미국산 제품과 외국산 제품의 가격 균형을 맞춰야 하기 때문이다. 하지만 관세는 미국에도 해롭다. 경제의 효율성을 떨어뜨리고, 성장률을 낮추며, 미국 소비자들의 물가 부담을 키운다. 미국 경제가 비교적 내수 중심이라 충격이 크지 않을 수도 있지만, 지리정치적으로는 매우 나쁜 정책이다. 트럼프는 자신이 관세를 부과하기 위해 이 세상에 존재한다고 믿는 듯한 ‘종교적 확신’을 갖고 있으며, 암살 시도에서도 살아남은 것은 관세를 부과하기 위한 ‘운명’이라고까지 생각하는 듯 보인다. 이처럼 확신이 강하기에 관세는 지속될 것이고, 미국 경제에 좋지 않은 영향을 줄 것이다.
-트럼프는 파월 해임을 압박하고 있다. 달러가치 하락에 영향을 줬나
△트럼프가 가장 신경 쓰는 부분은 만약 미국 경제가 침체에 빠질 경우 그 책임을 제롬 파월 의장에게 전가하려는 것이다. 이는 트럼프만의 전략은 아니며, 과거 대통령들도 경기 침체 시 연준을 비난해왔던 ‘정치적 전통’의 일부다. 트럼프가 파월을 교체하고 의회의 협조를 얻는다면, 연준에 실질적인 통제를 가할 수 있는 가능성도 열려 있다. 연준은 헌법상 독립 기관이 아니라 의회가 만든 기관이기 때문에, 의회가 원하면 권한을 박탈할 수도 있다. ‘비상 상황’이라는 명분으로 대통령이 금리를 결정하도록 만들 수도 있다. 그는 현재 미국 내에서 제2차 세계대전 이후 가장 강력한 정치인일 수 있으며, 그 영향력은 간과해서는 안 된다.
로고프 교수의 신간 ‘우리의 달러, 당신의 문제’
-유로화, 위안화 등이 언젠가 달러를 대체할 수 있나.
△가까운 시일 내에 달러가 완전히 대체되진 않겠지만, 시장점유율 측면에서는 분명한 변화가 있을 것이다. 달러는 여전히 주요 기축통화로 남겠지만, 그 점유율은 줄어들 것이다. 특히 향후 10년간 중국 위안화는 국제화가 진전되고 더 중요해질 것이다. 유럽 역시 유로존 위기 이후 하락한 점유율을 회복하려 할 것이다. 그동안 유로화가 잃은 점유율을 달러가 가져갔지만, 다시 일부는 유로화로 돌아갈 것이다. 결과적으로 미국의 점유율은 여러 지표에서 계속 하락할 것이며, 이는 미국의 장기금리에 상승 압력을 주고, ‘과도한 특권’도 약화시킬 것이다. 제재 능력도 감소할 것이다. 만약 전 세계가 아멕스 카드 하나만 쓰면 제재가 강력하겠지만, 비자와 마스터카드도 있다면 한 카드사가 끊어도 다른 선택지가 있는 것과 마찬가지다.
- 트럼프는 감세를 지속하며 지출도 줄이지 않고 있다.
△장기금리는 쉽게 내려오지 않을 것이다. 연준이 기준금리를 3.5~4%까지 내리더라도, 장기금리는 현재 수준에서 크게 낮아지진 않을 것이다. 이미 지금의 장기금리도 ‘정상 수준’이며, 재정적자가 계속되면 금리는 점점 더 올라갈 것이다. 물가 상승은 연준이 기준금리를 올리지 않을 때 발생하는데, 연준이 인플레이션을 억제할 만큼 금리를 유지하면 물가 자체는 통제될 수 있다. 그러나 금리가 올라가면 정치적 압력이 강해지고, 연준에 대한 간섭 가능성이 커진다는 점이 더 우려된다. 트럼프는 시장을 존중하지 않는 정치인이고, 정부 개입을 선호하는 인물이다. 향후 또 다른 충격이 오면 연준 독립성이 억제되고, 결국 또 한 번 큰 폭의 인플레이션이 발생할 수 있다.
-달러의 신뢰를 유지하려면 미국이 무엇을 해야하나
△가장 중요한 것은 연준의 독립성 유지다. 동시에 재정적자 축소도 필요하다. 당장 균형예산을 달성하진 못하더라도, 적어도 GDP 대비 2% 수준으로 재정적자를 줄이려는 시도가 필요하다. 미국은 고령화, 메디케어, 베이비붐 세대 은퇴 등 구조적인 부담이 큰 나라지만, 이런 상황일수록 그 첫걸음은 예산 균형에 가까워지려는 의지다. 바이든 행정부는 평시 기준 역대급 적자를 기록했고, 트럼프는 더 큰 적자를 내고 있어 문제다.
케네스 로고프 교수는?
△예일대 수학 학사·석사, 매사추세츠공대(MIT) 경제학 박사 △국제통화기금(IMF) 수석 이코노미스트(2001~2003년) △하버드대 공공정책 및 경제학 교수 △미국예술과학아카데미·국립과학원(NAS) 회원 △주요 저서: ‘이번엔 다르다(This Time is Different, 2009, 공저)’, ‘현금의 종말(The Curse of Cash, 2016)’, ‘우리의 달러, 당신의 문제(Our Dollar, Your Problem, 2025)’
김상윤 (yoon@edaily.co.kr)
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