“달러는 여전히 전 세계에서 가장 중요한 화폐다. 하지만 향후 10년 이내에 달러는 유로화·위안화·암호화폐 등에 상당한 지배력을 내어줄 것으로 전망한다. 특히 도널드 트럼프 미국 대통령이 펼치는 무분별한 관세 부과, 연방준비제도(Fed·연준) 독립성 훼손, 무절제한 재정 정책 등은 달러 지위에 악영향을 미치고 있다.”
거시 경제의 권위자이자 세계적인 경제학자인 케네스 로고프 미국 하버드대 경제학 석좌교수는 11월 18일 인터뷰에서 “달러 강세는 주로 미국 주식시장에 대한 강력한 자금 유입 결과”라며 “최근 몇 년간 미국 주식시장은 다른 나라보다 훨씬 더 높은 성과를 보였고, 이런 기대가 바다이야기게임장 달러 강세로 이어졌다”라고 했다. 그는 “달러 지배력은 점차 약해지겠지만, 여전히 주요 통화로서 기능할 가능성은 크다”라며 “그럼에도 여전히 달러 가치가 과대평가돼 있다고 생각하며, 향후 2년 내 달러 가치(달러인덱스 기준)가 5~10%가량 하락할 것으로 전망한다”라고 했다. 다음은 일문일답.


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케네스 로고프 미국 하버드대 경제학 석좌교수 - 미국 매사추세츠공대(MIT) 경제학 박사, 전 국제통화기금(IMF) 수석이코노미스트 /사진 케네스 로고프


미국 국채 금리가 오르는데 달러는 강세를 보인다.
“현재 달러 강세는 주요국과 단기적인 금리 차 외에도 바다이야기룰 미국의 정책 불확실성 및 재정 리스크와 연관이 있다. 특히 트럼프 대통령의 관세정책과 무절제한 재정 확대가 달러 강세를 강화하는 주요 원인이다. 재정 적자 증가와 이에 따른 미국 국채 금리 상승이 달러 강세를 이끌고 있는 셈이다. 또 중국 통화 유연화와 미국의 금융 제재 우려가 달러 지배력에 영향을 미치고 있다. 물론 달러는 여전히 세계 기축통화로서 중요한 야마토게임연타 역할을 하고 있다. 다만 유로화·위안화·암호화폐의 영향력이 커지는 만큼 달러의 시장 지배력은 서서히 약해지고 있다. 특히 트럼프 대통령이 펼치는 무분별한 관세 부과, 연준 독립성 훼손, 무절제한 재정 정책 등은 달러 지위에 악영향을 미치고 있다. 재정 적자는 심각한 문제다.”
미국 기준금리가 달러 강세에 미치는 영향은.
바다이야기모바일 “전 세계 투자자와 미국 내 정책 결정자가 현재 미국 기준금리가 지나치게 높다고 생각하는 것 같다. 나는 이것이 착각이라고 생각한다. 여전히 미국 경제는 성장하고 있고, 인플레이션은 3년째 목표치를 초과하고 있다. 이는 금리가 절대 높지 않다는 걸 뜻한다.”
달러 강세와 인플레이션의 상관관계는.
“달러 강세는 미국 내 수입품 가격을 낮춰 인플레이션을 일정 부분 완화하는 효과가 있다. 다만 달러 강세가 미국 인플레이션에 미치는 영향이 생각보다 크지 않다는 연구 결과가 많다. 90% 이상의 수출입품이 달러로 거래되기 때문에 환율 변동이 수출입 물가 상승률에 미치는 영향은 미미하다. 반면 관세는 인플레이션에 직접적으로 작용한다. 특히 한국과 일본 자동차 수출 업체가 가격 인상에 신중하지만, 관세로 인해 결국 가격을 올려야 할 상황에 직면하게 될 것이다. 달러 강세보다 관세가 더 중요한 물가 상승 요인으로 작용하고 있다는 뜻이다.”



미국의 재정 리스크가 달러 강세에 영향을 미치고 있는가.
“단기적으로 미국의 재정 확장이 달러 강세를 부추기고 있는 건 사실이다. 미국에서 생산된 제품에 대한 수요 증가가 달러 가치를 높이기 때문이다. 그러나 장기적으로는 재정 적자가 달러 가치에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 크다. 재정 확장은 재정 위기를 초래할 수 있으며, 이는 달러 가치를 약화하는 원인이 될 수 있다. 미국은 국가 부채가 역대 최고 수준에 이르고 있으며 재정 적자가 늘어날 경우 장기적인 경기 침체에 빠질수 있다. 미국은 분명 부유하고 강력한 나라지만 높은 부채와 장기적인 재정 부담은 결국 달러 안정성을 위협할 것이다.”
달러 강세가 한국을 포함한 주요국 금융시장에 미치는 영향은.
“달러 강세는 미국 주식시장으로 자금 유입을 크게 자극하고 있다. 최근 몇 년간 미국 주식시장은 다른 나라보다 훨씬 더 높은 성과를 보였고, 이런 기대가 달러 강세로 이어졌다. 분명 미국 주식시장의 자금 흐름이 달러 강세를 주도하고 있다. 그러나 미국 주식시장의 급격한 하락이 발생할 경우 달러 강세는 빠르게 약화할 가능성이 있다. 기술 산업에 대한 과도한 기대가 실제 경제적 혜택을 실현하지 못할 경우 주식시장의 변동성이 커질 것이기 때문이다. 미국 주식시장 하락이 달러 약세로 이어질 가능성이 있기 때문에 달러 가치가 과대평가된 현재 상태는 시간이 지나면서 조정될 것으로 본다. 달러 지배력은 점차 약해지겠지만, 여전히 주요 통화로서 기능할 가능성은 크다. 그럼에도 여전히 달러 가치가 과대평가돼 있다고 생각하며, 향후 2년 내 달러 가치가 5~10%가량 하락할 것으로 전망한다.”
달러의 기축통화 지위는 어떻게 될까.
“달러는 여전히 기축통화로서 지위를 유지할 가능성이 크다. 그러나 중국과 유럽의 경제적 변화로 인해 달러 시장점유율은 감소할 수 있다.
특히 중국은 자국 통화의 유연화를 추진하며, 위안화가 달러의 영향에서 벗어나는 경향이 강해지고 있다. 또 CBDC(Central Bank Digital Currency·중앙은행 발행 디지털 화폐) 개발이 빨라지면서 위안화와 유로화가 달러와 경쟁에서 힘을 키우고 있다. 반면 미국의 금융 제재 남발은 많은 국가가 자국 통화를 대체 통화로 사용하려는 유인을 만들어 결국 달러 지배력을 약화하고 있다. 그럼에도 달러는 여전히 주요 통화로서 역할을 할 것이다. 앞으로 20년간은 그 지위가 유지될 가능성이 크다.”
현재 달러 가치가 높다고 평가하는가.
“그렇다. 달러는 현재 과대평가된 상태다. 역사적으로 과대평가된 통화는 시간이 지나면서 가치가 하락하는 경향이 있다. 달러 역시 그 가치가 과대평가된 만큼 가치는 시간이 흐르면서 서서히 하락할 것이다. 다만 어떤 특정한 트리거가 될 요소를 예측하기는 어렵고, 수요와 공급의 변동이 주요 요인으로 작용할 것이다. 여러 다른 통화와 비교할 때 과대평가된 달러의 가치는 조정을 겪게 될 가능성이 크고, 한국이 있는 아시아와 전 세계에 영향을 미칠 것이다.”
달러 가치 안정화를 위해 미국과 주요국이 취해야 할 협력 방안은.
“미안하지만, 미국이 주요국과 통화정책에 협력할 것이라는 기대는 매우 비현실적이다. 심지어 트럼프 대통령보다 더 온건한 대통령이 집권한 상황에서도 미국의 경제협력은 ‘미국이 정답’이라는 정책을 정하고 다른 나라에 이를 따르라고 요구하는 형태였기 때문이다. 반면 트럼프 대통령은 관세정책과 미국 내 투자를 강요하는 다소 독특한 방식을 취하고 있다. 트럼프의 미국 우선주의는 그가 떠난 후에도 계속 남을 수 있으며, 미국 내에서 미국 이익을 우선하는 정책을 계속 추구할 수 있음을 시사한다.”



Plus Point


"달러 패권 2015년 정점, 中 위안화 가치 오를 것"













달러는 영원한 안전 자산으로서 독보적 지위를 유지할 수 있을까. 케네스 로고프 교수는 신간 ‘달러 이후의 질서’에서 “그렇지 않을 것”이라고 달러의 위기를 전망했다.
그는 지난 70년간 달러가 기축통화로 독보적인 지배력을 누렸지만, 암호화폐 부상, 중국 경제 자립, 미국 재정 적자와 인플레이션, 정치 불안이 달러의 미래 지배력에 의문을 던지고 있다고 경고한다. 달러의 위상이 시간이 갈수록 약해질 수 있다는 것이다. 특히 중국의 경제성장 둔화와 달러 블록에서 독립하려는 ‘위안화 블록’ 움직임이 빨라지면서 위안화가 달러의 대안으로 떠오를 가능성이 커졌다고 주장한다. 그는 “미국 예외주의로 대표되는 ‘이번엔 다르다’는 착각을 경계해야 한다”라며 “달러 패권은 2015년 정점에 도달한 후 내리막을 걷고 있다”라고 했다. 로고프 교수는 “달러 지배력이 약화하고 위안화 가치가 올라갈 경우 한국은 달러와 위안화에 직접 영향받는 다극화 환율제에 노출될 것”이라며 “이런 환경에서 한국이 어떤 외환 정책을 펼칠지 미리 준비해야 한다”라고 했다.


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